해당 파페치 독점쿠폰 글은 필자의 투자 공부를 위해 연습용으로 작성한 글이며 해당 글로 인하여 영리를 추구 할 목적이 일체 없음을 밝힙니다. 또한 기업 홍보 및 투자 권유, 종용의 목적으로 작성한 글이 절대 아님을 밝힙니다.​쿠팡 투자 보고서 1. 당신이 지금 쿠팡을 사야하는 이유가. 당신은 이미 쿠팡을 잘 알고 있다. 쿠팡은 우리가 잘 알고 있는 기업이다. 쿠팡은 이제 대한민국 택배, 물류의 대명사 같은 존재가 되었으며 대한민국 택배는 새벽배송, 당 일 배송이라는 인식을 확립시킨 기업이다. 또한 아침에 일어나 동네를 돌아보면 많은 음식점, 집 등에서 쿠팡 프레쉬가 적힌 가방을 볼 수 있다. 이미 쿠팡은 우리 생활 깊숙히 침투한 기업임을 확신한다. 나. 쿠팡의 입지 쿠팡은 대한민국 업계 1, 2위를 다투는 인터넷 쇼핑몰로 현재는 물류 업 뿐 아니라 쿠팡 이츠, 쿠팡플레이 등의 사업 확장을 벌이고 있다. 쿠팡의 장점은 빠른 배송, 최저가, 기업 내 컨텐츠를 구독 모델이란 방 식을 이용하여 하나로 묶은 후 자체생태계를 조성할 수 있는 환경을 만들어 호환성, 유기성이 뛰어나다는 장점이 있다. 다. 1인 가구 비율의 증가​대한민국의 1인 가정 통계는 통계청이 12일 발표한 '2023 통계로 보는 1인 가구'에 따르면, 지난해 국내 1인 가구 수는 750만 2천 가구로 전 체 가구(2177만 4천 가구)의 34.5%를 차지했다. 세 집 중 한 집 꼴로 1 인 가구인 셈이다. 추가적으로 1인 가구 비율은 지속해서 증가 하는 추 세이다. 2000년 15.5%에 불과했던 1인 가구 비율이 2022년 34.5%로 크 게늘어났고, 같은 기간 4인 가구 비율은 31.1%에서 13.8%로 감소했다. 혼인율 감소 및 초혼연령의 지체, 결혼 자금 부족 등으로 인한 혼인율 감소 현상도 1인 가구 증가에 영향을 끼치고 있으며 이혼과 별거의 증 가 고령화 사회 진입으로 인한 독거노인 비율도 증가하는 추세이다. 이 러한 추세를 고려할 때, 1인 가구 비율은 2050년에는 40%에 육박할 것 으로 전망 된다. (출처 통계청, 경향신문)​라. 언택트 시대의 활성화 언택트(Untact)는 온라인을 통해 대면 없이 서비스를 제공하는 것을 의 미한다. 코로나19 팬데믹 이후 비대면 서비스가 급격히 증가하면서 언 택트 시대가 도래 했다. 그로인해 랜선 투어, 온라인 전시회, 공연 등 온라인을 통한 비대면 서비스가 증가했다. 뿐만 아니라 온라인 쇼핑과 음식 배달이 급증하면서 택배 물류 서비스 수요가 크게 늘었다. 정확한 수치는 알 수 없었지만 한국지역개발학회의 보고서에 따르면 “팬데믹 발생 이후 온라인 쇼핑과 음식 배달이 크게 증가하면서 택배 물류 서 비스 수요도 급격히 늘어났다 ”. 라는 보고서를 확인 할 수 있었다. 이에 따라 제조-물류-소비 공간의 변화가 일어나고 있다. 이미 아마존, UPS, DHL, FedEx 등 글로벌 기업들이 자체 물류 서비스를 강화하고 있으며, 국내에서도 CJ 로지스틱스가 자동화 허브 터미널 시스템을 통 한 당일 배송 서비스를 제공하고 있다.이처럼 언택트 시대에 맞춰 택배 물류업계가 빠르게 변화하고 있는 상황이다. 이며 앞으로도 언택트 혁신이 지속될 것으로 보인다. 마. 소결 즉 시대의 변화와 발전하는 흐름에 따라 택배 및 배달의 수요는 앞으로 도 증가하는 추세이기 때문에 우리는 쿠팡이라는 회사에 대해 주시할 필요성이 있다. 2. 쿠팡에 관심을 보이고있는 거물들가. 조지 소로스 (George Soros) 세계적인 투자자이자 헤지펀드 매니저인 조지 소로스가 쿠팡 주식 50만주를 매수한 것으로 확인되었다. 소로스는 쿠팡의 성장 잠재력 을 높게 평가하고 있는 것으로 보인다. 나. 스탠리 드러켄밀러 (Stanley Druckenmiller) 월가의 거물 투자자 스탠리 드러켄밀러가 쿠팡 주식을 대규모로 매수한 것으로 나타났다. 드러켄밀러는 쿠팡의 성장 가능성을 높게 보고 있는 것으로 분석된다. 다. 빌 애크먼 (Bill Ackman) 억만장자 투자자 빌 애크먼도 쿠팡 주식에 일찍부터 투자했던 것으로 알려졌다. 애크먼은 쿠팡의 성장 잠재력을 높게 평가하고 있는 것으로 보임 라. 소결 이처럼 세계적인 거물 투자자들이 쿠팡 주식에 주목하고 있는 것으로 나타났다. 이들은 쿠팡의 성장 가능성과 미래 가치를 높게 평가하고 있는 것으로 분석된다. 이는 쿠팡이 글로벌 기업으로 성장할 수 있는 잠재력이 크다는 것을 보여주는 것이라고 할 수 있다. 3. valueinvestorsclub에서 확인한 쿠팡에 관한 보고서 먼저 2021. 9. 29. 작성된 글을 확인하면 - 한국 최대의 전자상거래 기업 (“한국의 아마존”) 똑똑하고, 지적으로 정직하며, 위험을 인식하고, 규율 을 지키며, 환상적인 운영자이며, 장기적으로 집중하는 CEO라는 평가와 주요 경쟁 우위는 확장된 물류/배송 인프라로 24시간 이내 배송 시간 지 원 긴 활주로를 통한 강력한 성장이라는 평가 및 우리가 본 것 중 최고 수준의 코호트 분석, 신생 식료품 배달(Fresh) 및 식품 배달(Eats) 부문 ,추가 신규 성장 벡터: 가맹점 서비스, 국제, 핀테크/결제(쿠팡페이) ,배 경: "파산" IPO, 광범위한 아시아(주로 중국) 기술 주식 약세 등의 분석 이 되어있다. 요약해보면 쿠팡은 한국의 전자상거래 기업으로서 종종 한국의 아마존으 로 불리고 있으며 한국 내에서 가장 빠른 배송시간을 제공한다. 쿠팡이 향후 5년간 25% + CAGR(연평균 성장률)로 매출을 늘릴 수 있다면 2026년 600억달러 이상의 매출을 창출할 것이라는 분석 및 그 시점에 EBITDA('이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산상각비 차감 전 이익') 마 진이 10%인 수익력을 갖게 된다면 EBITDA가 60억 달러 이상 창출될 것(아직 신생 상품/사업에 재투자하고 있을 수 있지만, 그때쯤이면 성숙 한 사업의 수익력을 추산할 수 있을 것) 이라는 평가를 내리며 쿠팡의 주가는 저평가 되어있으며 100달러의 주가가 가능하다는 분석이다. 참고로 2021년 9월의 쿠팡주가는 27.8달러였다. 그 외에도 기업의 성장속도, 한국의 상거래시장 규모 및 김범석 대표의 견해 코호트데이터, 쿠팡과 미국 이커머스 마켓플레이스 dollar retention 의 비교 자본배분 방식들을 근거자료로 사용하며 쿠팡의 성장에 대해 강 한 신뢰를 보이면서도 쿠팡에 대한 위험성을 보였다. 그리고 3년 정도 지난 2024. 4. 6. 쿠팡에대한 보고서가 게시되는데 해당 게시글은 2021년 작성한 위 글에 대해 감사의 말을 전하며 시작된다. 해 당글은 쿠팡 사업에 대한 훌륭한 통찰력과 매우 좋은 배경을 제공했음 에 감사함과 동시에 2021~2024 까지의 쿠팡 경영진의 실행이 훌륭했음 및 사업이 상당히 개선되었지만 그럼에도 주가는 하락하였고 시가총액 327억 달러, 기업 가치 302억 달러로 거래되고 있음을 알렸다. 또한 해 당 게시글은 2023년 재무 실적에 대해서도 기술했다. 쿠팡의 핵심은 1P(First-party) 리테일 사업으로, 쿠팡은 상인 역할을 하 며 다양한 카테고리에 걸쳐 재고를 소유하고 보관한다. 2023년에 1P 리 테일은 회사 총 매출의 87%를 차지하였다. 최근 쿠팡은 전통적인 전자 상거래를 넘어 성장했다. 이 회사는 제3자(3P) 마켓플레이스, 급행 배송, 온라인 식료품, 레스토랑 주문 및 배달, 스트리밍 콘텐츠, 디지털 결제와 같은 핀테크 솔루션을 포함한 보완 서비스로 다각화했다. 이러한 제공 사항 중 다수는 고객에게 월 4990원(약 3.69달러 2024. 7.현재 4990원 보 다 인상 되었다.)의 수수료로 판매되는 Rocket WOW(로켓 와우) 멤버십 프로그램에 포함되어 있다. 또한 쿠팡은 타겟팅 광고 배치를 통해 수익 을 창출하고 이행 및 물류 서비스를 제공하기 시작했다. 2023년 쿠팡의 총 순수익은 244억 달러였으며, 이 중 212억 달러가 1P 매출에서 나왔 고, 32억 달러가 다른 모든 서비스에서 나왔습니다. 이는 전년 대비 18.5% 성장한 수치로, 전년 대비 12% 성장했습니다. 2023년 영업 수익 은 4억 7,300만 달러(마진 1.9%)였으며, 2022년 -1억 1,200만 달러, 2021 년 -15억 달러에서 증가했다. 주목할 점은 이 사업이 현금 전환 주기가 마이너스라는 점인데, 즉 운영 자본이 운영의 상당 부분을 자금 조달하 는 데 사용된다는 의미이다. 이는 대부분의 1P 온라인 리테일러와 유사 하다. 2023년 말 현재 쿠팡은 미지급금이 51억 달러였고 재고는 17억 달 러였으며 미수금은 3억 1,400만 달러로 31억 달러의 유동자산을 창출했 다. 미지급금 미수일은 87일이고 재고 판매일과 미수금 미수일은 29일이 므로 재고는 쿠팡이 공급업체에 상환해야 하는 시점보다 약 2개월 더 빨리 판매된다. 2023년 자유 현금 흐름은 17억 달러(OCF - 자본 지출)였으며, 상당 부 분은 마이너스 운영 자본과 미지급금 증가에 기인한다. 사업이 계속 성 장하는 한(그리고 최소한 인플레이션과 함께 명목상으로 성장해야 함), 이 유동자산은 영구적인 자본원으로 작용할 것이다. 연간 순이익은 13억 6,000만 달러였으며, 7억 7,600만 달러의 연기 세금 자산 혜택의 영향을 받았다. 일반적인 해에는 세율이 27.5%가 될 것입니다. 이로 인해 정규 화 된 수입은 4억 2,300만 달러였습니다. 라며 쿠팡의 재무 현황에 대해 주목 하며 FCF(잉여현금흐름)에 대해서는 70%가 파페치 독점쿠폰 성장에 사용되고 30% 가 유지 관리에 사용된다고 분석하였다. 보고서에서의 쿠팡의 평가는 고객중심의 기업이며 물리적인 인프라가 가장 중요한 경쟁우위를 나타내는 부분이며 쿠팡의 인프라에 53억달러 의 가치가 있다고 추정하고 있다. 또한 CEO인 김범석의 평가에 대해서 는 회사의 비전과 운영에 대해 중요한 인물이며 1) 희석 제한(연간 1.3%) 및 2) 사업에서 생성된 자유 현금 흐름 극대화. 또한 그들은 "투 자에 대한 높은 기준"을 유지하고 자본에 대한 높은 수익을 제공하는 프로젝트만 선택한다. 이러한 요인은 경영진이 자본을 할당할 때 책임감 을 갖고 있으며 주주에게 가장 이익이 되는 결정을 내리고 있다는 확신 을 준다. 라고 평가했다. 추가적으로 위 보고서에서는 아래의 사항에 대해서도 기술하였다. 가. 시장 기회 및 잠재 수익 1). 시장 기회 쿠팡과 관련된 가장 흔한 질문 중 하나는 TAM(총 주소 지정 가능 시 장)의 규모와 이미 상한에 접근하고 있는지 여부이다. 시장을 살펴볼 때 고려해야 할 몇 가지 중요한 사항이 있다며 첫째로 쿠팡의 잠재력 을 고려할 때 한국의 전체 소매 시장을 살펴보는 것을 강조하였다. 경영 진은 이를 벤치마크로 사용하여 이 시장의 규모는 4,830억 달러이며 온 라인 침투율은 약 30%로 추산된다고 밝혔다. 국내 산업 전반에 걸친 전 문성 부족을 고려할 때 이 "전체 상거래" 가치의 대부분은 쿠팡과 다른 전자상거래 제공업체가 이용할 수 있다. 둘째로 쿠팡 플랫폼은 현재 2,100만 명의 활성 고객을 보유하고 있으며, 이는 전년 대비 16% 성장 한 수치이다. Rocket WOW 구독 회원은 1,400만 명으로, 전년 대비 27% 성장했다. 한국의 총 인구는 5,130만 명이고, 총 가구 수는 2,240만 가구이다. 활성 고객은 향후 몇 년 내에 상한에 도달할 가능 성이 있는 반면, Rocket WOW 회원은 앞으로도 오랫동안 계속 증가할 가능성이 크다. 대부분의 성장은 각 고객 그룹이 지출을 늘릴 때 이루어 질 것이다. 매년 새로운 고객 집단은 전년보다 더 높은 기준으로 시작하 며, 모든 집단은 여전히 ​​전년 대비 15% 이상 지출을 늘린다. 쿠팡은 앞 으로 한국에서 더 많은 상거래 판매를 온라인으로 옮기는 촉매 역할을 할 것이다. 2). 잠재 수익 여기에는 1P와 3P 서비스(예: 상인 수수료, 광고)가 포함된다. 신규 사용 자 추가가 둔화됨에 따라 대부분의 성장은 현재 고객의 지출 증가에서 비롯될 것이다. 각 코호트가 지출을 15%씩 늘리면 이는 가까운 미래에 총 상품 가치 성장의 바닥을 나타낸다. 상기시키자면, 쿠팡의 매출 대부 분은 현재 1P 사업(GMV가 매출로 환산되는 비율은 대략 1:1)에서 발생 하지만, 그들은 마진이 높은 3P 마켓플레이스에 상인을 빠르게 추가해 왔다. 제3자 상인 서비스는 2023년 매출에서 26억 달러를 기여했다(90%가 상 인 수수료에서, 10%가 광고에서 발생한다고 가정하면, 경영진은 광고 매출에 대한 구체적인 수치를 공개하지 않으려고 노력하는 듯하지만, " 아주 초기" 단계라고 말합니다). 쿠팡의 성명을 사용하면, 그들은 판매된 제품에 대해 평균 상인 수수료 10.9%를 청구한다. 이 수수료율을 사 용하면 3P에 대한 예상 GMV는 215억 달러다.(($2.6B*0.9)/0.109) ​성장 추세에 따르면, 증분 GMV는 각각 60%와 40%로 3P와 1P로 흘러 들 것이다. 보고서에서 이것은 보수적이라고 생각한다.(3P로 흘러드는 돈이 많을수록 더 좋다). GMV가 2027년 말까지 예상되는 15% CAGR 로 성장한다면, 쿠팡은 GMV에서 750억 달러를 기록할 것이고, 이는 한 국의 예상 상거래 산업에서 약 13%의 점유율을 차지할 것이다. 이는 2027년에 1P 매출에서 340억 달러, 3P 서비스 매출에서 49억 달러로 환 산될 것으로 추정하고 있다.해당 보고서에서는 쿠팡이 안정된 상태가 아니라는 점(그리고 2027년에 도 그럴 가능성이 높음)을 고려하여 사업의 잠재적 수입을 계산했다고 하였다. 이는 수익에 최적화되고 성장에 대한 지속적인 투자를 하지 않 을 경우 발생할 가능성이 있는 수익이다. 이러한 총 "정상 상태" 수익은 2027년에 29억 8천만 달러로 계산되며, 사업이 성숙함에 따라 현금 전환 이 100%에 가까워질 것으로 가정한다. 성장, 경쟁 우위, 수익/현금 흐름 의 높은 지속성으로 인해 5% 수익률은 합리적이다. 이는 2028년에 600 억 달러의 시장 가치를 생성하여 19% IRR(내부 수익률)을 의미한다. 이러한 가정에 따르면, 제품 상거래 부문의 가치는 향후 3.5년 동안 본 질적으로 두 배가 된다. 보고서는 개발 중인 제공 카테고리(2023년 매출 7억 8,900만 달러)를 대만으로의 확장과 쿠팡 이츠(레스토랑 배달 서비 스)와 같은 실제 옵션의 바구니로 보고 있으며, 이는 수익을 더욱 개선 할 수 있는 엄청난 잠재적 상승세를 제공한다. 하지만 이 평가를 위해 보고서는 이것에 가치를 부여하지 않았다. 나. 쿠팡에 대해 우려되는 점 위에서 확인한바와 같이 보고서에서는 쿠팡에 대한 긍정적인 평가를 내렸으나 그와 함께 위험성도 제시했다. 1). 경쟁Naver(네이버): 한국에서 가장 큰 검색 엔진 운영자이자 온라인 마켓플 레이스를 운영한다. 현재 쿠팡에 이어 2위인 이커머스 시장에서 17%의 점유율을 보유하고 있다. Naver는 쿠팡에 도전하기 위해 CJ Logistics와 협력하여 익일 배송을 제공하고 있다. 모바일 사용자의 화면 시간을 이 미 상당히 차지하고 있다는 점을 고려하면 이것이 가장 큰 위협이 될 것이다. 중국 경쟁사(Temu와 AliExpress): 이들은 충동구매를 유도하는 모델이 기 때문에 다르다. 쿠팡은 이와 정반대로 노력하여 고객이 필요로 하는 것을 판매해왔다. 2023년에 Temu는 1,000만 건의 앱 다운로드를 기록했 고 AliExpress는 530만 건의 다운로드를 기록했으며 총 스마트폰 사용 자는 4,000만 명이었다. 이러한 업체가 품질과 배송 서비스 면에서 쿠팡과 경쟁하기는 어려울 것이지만, 낮은 가격이 언젠가는 문제가 될 수 있다. 11번가와 G마켓: 둘 다 한국에서 <10%의 시장 점유율을 보유한 온라인 마켓플레이스이다. 쿠팡은 지난 5년 동안 두 업체로부터 상당한 점유율 을 차지했지만 두 기업 또한 경쟁업체이므로 따라잡히지 않게 주의해야 할 것이다. 2). 위험SoftBank는 여전히 20% 이상의 지분을 보유한 최대 기관 소유주이다. 그들은 지난 5개월 동안 13억 달러 이상의 주식을 매각했다. 그들이 계 속 청산한다면 이는 성과에 계속 걸림돌이 될 수 있음을 명시했고 쿠팡 은 한국과 (최근에는) 대만에서 운영되며 북한이나 중국/대만에 무슨 일이 생기면 문제가 발생할 수 있다.라며 국가 관계에서의 위험성을 강 조했다. 그리고 김범석은 회사의 성공에 필수적인 존재로써. 그에게 무 슨 일이 생기거나 그가 떠나기로 결정했다면 투자는 그렇게 매력적이지 않을 것이라고 밝혔다. 또한 보고서의 마진 가정은 관대한 것일 수도 있고 실현되지 않을 수도 있음을 알렸다. 쿠팡은 최근 5억 달러의 자본 에 대한 접근을 제공하기로 약속함으로써 Farfetch를 인수했다. 현금과 브리지 대출을 통해 제공되며, 현물 이자가 발생한다. Farfetch의 운영이 성공적으로 통합되지 않으면 이는 결국 침몰 비용이 될 수 있다. 라며 사업 확장에 대한 우려를 표했다. 다. 소결 위 보고서에서 확인한 바와 같이 필자 또한 쿠팡은 충분히 기업의 내 재가치 만큼의 실적을 보여주고 있으며 기업을 성장시키기 위한 프로 세스를 차근차근 밟고 있고 시장 경쟁력은 충분하지만 주가는 그것에 반영되지 않고 있다. 라고 생각한다. 4. 쿠팡의 어닝콜다음은 쿠팡에 대한 2021 ~2024 어닝콜에 대한 주요 내용이다.가. 2021년도 어닝콜 - 1분기 1) 로켓배송, 로켓와우, 쿠팡 프레시, 쿠팡이츠 등 쿠팡만의 차별화 된 점을 강조2) 시장점유의 증대를 목표함과 동시 친소비자기업의 추구3) COVID-19 펜데믹으로 인한 난항이 있었지만 그것을 극복했다는 팀에 대한 믿음을 표출4) 재정적 측면에서 단기 이익 최적화보다 장기 현금 흐름을 촉진을 목표5) QnA : 로켓와우에 대한 가입 확신 (로켓와우의 회원자가 꾸준히 늘 것이라는 대답을 하였다.)6) QnA : 해외진출 및 새로운 기회에 대한 끊임없는 도전 표출7) QnA : 7년 이상 2,500만 평방피트의 주문 처리 물류 인프라를 구축 하는데 수십억 달러를 투자했다. 뿐만 아니라 고 유한 기술 스택, 우리가 투자해 온 수많은 시스템과 프로세 스, 알고리즘을 최적화하고 업그레이드하기 위해 계속해서 투자하고 있다. 그리고 그 단서에 안주하지 않을 것. 목표는 그 단서에 안주하는 것이 아니라 역사상 어느 해에 쌓아온 것보다 더 많은 것을 내년에 건설할 것. 따라서 구축한 구조 적 이점을 계속해서 추진하고 확장할 것. 그리고 이는 단지 장점과 고객 경험만이 아님. 그리고 이러한 절감액의 일부를 고객에게 전달하고 파트너와 공유할 것. 우리는 또한 새로운 제품에 대한 투자를 계속할 것입니다. (필자는 이 답변으로 써 2023년도 파페치 인수에 대한 부분도 해소가 된다고 생각 한다.) -2분기 1) 15분기 연속 50% 이 상의 지속적인 통화 수익 파페치 독점쿠폰 성장을 달성2) 지난 2년 동안 3배 이상 증가하여 현재 연간 실행률 기준으로 180 억 달러에 도달. 업계 최고의 규모로 운영되고 있음에도 불구하고 보고된 총 수익은 2분기에 71%로 증가 우리는 세계에서 가장 크고 가장 빠르게 성장하는 전자상거래 기회 중 하나에서 성장하고 있는 최대 전자상거래 플레이어라는 믿음 표출3)Rocket Fresh와 Coupang Eats에 대한 직접 투자는 조정 EBITDA 손실 1억 2,200만 달러 중 1억 2,000 만 달러를 차지 이 는 성숙한 제품의 수익성을 강조 및 Fresh and Eats의 미래 현금 흐름에 대한 강한 확신을 표출4) 위의 결과를 회사의 운영 원칙에 대한 검증으로 보고있음회사의 운영원칙에서 친소비자 기업임을 표방 및 기술, 프로세스 혁신, 규모의 경제를 활용하여 놀라운 고객 경험을 창출하고 시간 이 지남에 따라 운영 레버리지와 상당한 현금 흐름을 촉진할 것과 동시 항상 장기 현금흐름의 성장을 최우선으로 생각 기회를 찾으 면 기존 제품의 현금 흐름을 재투자하여 미래에 더 큰 현금 흐름 을 창출, 현금 흐름 잠재력을 지닌 기회에 시간이 지남에 따라 더 많은 자본을 투자할 것을 예고5) 위에서 언급한 부분들이 모든 제품 전반에 걸쳐 어떻게 가속화되고 있는지와 엄격한 투자 접근 방식과 최신 프로젝트가 어떻게 이전 성공의 궤적을 따르고 있는지, 그리고 모델이 어떻게 글로벌 표준 을 설정하고 지역 경제, 중소기업 및 직원을 위해 비교할 수 없는 혜택을 창출하는지 언급 후 그에 대한 답변으로 플라이 휠 전략, 해당 기업의 입지, 1P와 3P의 밸런스 등을 설명6) Fresh and Eats 외에도 비즈니스 전반에 걸쳐 새로운 역량에 투자하 고 있으며 전체적으로 시장에 1,300만 평방피트 이상의 면적을 추가하 려는 계획을 계속해서 진전시키고 있음을 예고 지난 분기에 발표한 대로 2,500만 평방피트 규모의 전자상거래 이행 및 물류 인프라를 선 도하고 있음을 확신 또한 오프라인 매장의 매출감소를 설명사) QnA : 해당 기업이 기대하고 확신하는 이니셔티브에 계속해서 공격적 으로 투자할 것임. 여기에는 기술 및 프로세스 혁신을 활용하 고 지속적으로 규모의 경제를 구축하는 투자를 포함7) QnA : 핀테크에 대해서는 다양하고 흥미로운 기회로 생각하며 그 기 회를 기다리는 중임 하지만 여전히 배우는 입장이며 큰 기반 을 구축, 긍정적으로 생각8) QnA : 국제화에 대하여 긍정적으로 바라보나 시기상조 -3분기1) 3분기에 48%의 총 매출 성장을 기록. 증가한 COVID 구성에도 불구하고 우리는 활성 고객 수가 전년 대비 최소 20% 증가한 15 분기 연속을 기록. 그리고 2010년부터 가장 오래된 고객 집단을 포함하여 모든 연간 고객 집단에 대해 지출이 전년 대비 최소 25% 증가했음.2) 한국 시장에서의 기회는 여전히 매력적임. 자동차를 제외한 국내 전체 소매시장은 3분기에 전년 동기 대비 10% 성장했으며, 2년간 CAGR 5%를 기록했습니다. 소매 시장의 확대에 힘입어 전체 전자상 거래 부문은 3분기에 전년 동기 대비 20% 성장, 여행을 제외한 전 자상거래는 현재 12분기 연속 최소 20% 성장, 한국 전자상거래 부 문은 2024년까지 연매출 약 2,000억 달러에 달하며 미국, 중국에 이 어 세계 3위 규모로 성장할 것으로 예상3) 해당 기업의 지속적인 성장4) 4단계 COVID-19 제한 조치를 시행으로 인한 시설의 출석률과 채용 률이 감소 및 6월 화재로 인하여 가장 큰 주문 처리 센터 중 하나가 손실되고 코로나19로 인해 운영 센터가 계속 폐쇄되면서 부족 현상이 더욱 악화 했음에도 고객과의 약속을 지키기 위한 조치, 그로 인해 평 균 로켓 배송시간 12시간 미만유지, 99%의 주문을 당일배송 (회사의 손실과는 별개로 당사의 영업 규칙을 유지, 이행)5) 물류 인프라 공간 증대 및 추가 증대 예정6) QnA : COVID-19 4단계 제한의 악재로 인하여 발생한 매출영향 및 기 업의 판단 운영원칙에 따라 쉬운결정을 하였고 장기적인 고객의 신뢰의 유지를 목표로 삼으며 단기적인 불확실성에 직면 하더라 도 프로세스 개선 및 채용 등에 지속적으로 투자할 것임을 답변7) QnA : 해외진출 관련하여 이것은 초기단계이며 시장을 탐색하는데 시 간을 보냈음. 허나 계속하여 프로세스를 구축중임을 답변 -4분기 1) 고정 통화 수익은 전년대비 39% 증가하여 2년간 CAGR 64%를 기 록. 고객 기반은 16분기 연속 전년 대비 20% 이상 증가했으며, 분 기 대비 7% 성장. 활성 고객의 거의 20%가 4분기에 3개 이상의 쿠팡 제품을 사용했는데, 이는 전년 대비 5배 증가한 수치. 수익은 2년 만 에 거의 3배로 늘었고, 이러한 폭발적인 성장으로 인해 효율성과 운영 레버리지 개선보다 확장을 지원하는 프로젝트를 우선시하게 되었음2) COVID-19 급증으로 인한 수요 변동성으로 인해 상황이 복잡해짐. 노 동력 공급 부족은 4분기에 더욱 악화되었고 막바지 생산 능력을 확보하 려는 노력은 제한된 수익으로 인해 비용이 많이 드는 것으로 나타남.3) 그 결과, 2021년 하반기에는 단기적 혼란과 투자시기로 인해 당사의 강 력한 기본 수익 창출 요인이 모호해짐. 문제는 그러한 중단이 얼마나 단 기적으로 이루어질 것인지였음. 4분기의 많은 부분을 용량 추가 및 운영 레버리지 개선뿐만 아니라 강화에 리소스를 집중 시키는 데 소비했고 그러한 노력은 결실을 맺고 있음.4) 몇 가지 긍정적인 거시적 발전을 목격. 전체 소매시장은 전년 대비 10%성장 하였고 최근 예측에 따르면 자동차를 제외한 한국의 전체 상 거래 시장은 향후 4년간 연평균 성장률(CAGR) 6%로 성장해 2025년에 는 6000억 달러를 넘어설 것으로 예상됨.5) wow 멤버십은 2020년 말 600만명에서 2021년 말 약 900만명으로 증가6) 2022년은 장기 조정 EBITDA 마진을 7%~10% 이상으로 향함7) Coupang Play, 비디오 제공, 국제 및 핀테크와 같은 초기 이니셔티브 에 대한 투자를 늘릴 것. 2022년 초에 수익성 개선을 확인하고 있음.8) QnA : 쿠팡은 eats를 통해 제품 상거래 사이트와의 시너지 효과가 있 으며 추가적인 운영 레버리지를 촉진할 수 있는 잠재력이 있다 고 믿고 있음 하지만 그것은 아직 초기 단계이며 점진적 성장 을 위한 올바른 기반을 구축하는 데 도움이 될 것이라고 믿음.9) QnA : 특정 혼란이 발생한다면 과거로부터 얻은 교훈을 통해 올해 성 장과 효율성의 균형을 맞추면서 과거에 낭비로 판명된 마지막 순간의 노력을 피하고 규율을 유지할 계획.10) QnA : Fresh는 제품 상거래 부문으로 분할할 계획 FLC의 경우 판매 자와 고객에 엄청난 가치를 제공할 것이라 확신하여 장기적 잠 재력에 대해 매우 기대하고 있음11) QnA : 2022년에는 수백만 평방피트를 더 추가할 예정. 시장의 다른 누 구보다 훨씬 더 많은 것을 추가함으로써 시장에서 인프라 우위 를 높이고 있다고 믿음. 또한 3P를 위한 Fulfillment 및 Logistics 를 위한 미래를 위한 투자도 계속해 나갈 것. 진행하 면서정확한 용량 계획을 계속 구축하고 미세 조정한다고 생각 하지만, 용량 구축 계획에 대해 계속 공격적으로 나아갈 것.12) QnA : 해외진출은 시기상조임을 답변 나. 2022년도 어닝콜-1분기 1) 1분기 고정 통화 수익 분기대비 3% 전년대비 32% 증가 활성 고객 전 년대비 13% 증가한 1800만 명 이상으로 늘어났음2) 총 이익 10억 달러 이상, 총 마진 20% 초과. 이는 주로 프로세스 개선, 자동화 및 공급망 최적화에 대한 이니셔티브에 힘입어 전년 대비 총 이 익이 42% 개선되었으며 분기 대비 마진이 450bp 이상 개선되었음 그 결과 해당 기업의 연결 조정 EBITDA는 2021년 4분기보다 1억 9400만 달러 개선된 기록을 보임3) 제품 상거래가 수익성을 유지하고 조정 EBITDA가 시간이 지남에 따라 계속해서 상승할 것으로 기대하나 개선속도가 항상 극적이지는 않음 그 래도 운영 효율성, 공급망 최적화 가맹점 서비스 확장 등의 지속적인 개 선을 통해 통합 조정 EBITDA 마진이 장기적으로 최소 7% 잠재적으로 10%이상으로 확대될 것이라고 믿음.4) 한국의 상품 전자상거래 부문이 전년 동기 대비 8%, 분기 마이너스 5% 성장에도 불구하고 상품 상거래 수익은 전년 대비 30% 분기 대비 2% 증가했음 제품 전자상거래 성장에서 꾸준히 점유율 증가를 보임5) 활성 고객은 지난 2년간 36% 이상 증가했지만, 6개 이상의 카테고리를 구매하는 고객은 같은 기간 70% 이상 증가하였으며 3개 이상의 쿠폰을 사용하는 활성 고객의 비율은 작년 대비 3배 증가하였음 Rocket Fresh 를 사용하는 고객수는 2022년 1분기 전년 동기 대비 50% 증가하였음6) FLC를 포함한 판매자 서비스 확장이 가져올 잠재적인 영향에 대해 기 대하고 있음7) 작년 2분기 공유했던 운영 원칙에 파페치 독점쿠폰 따라 모든 영역에서 계속해서 방침 을 이어갈 것임8) QnA : 이번 1분기 성과와 현재 추세를 고려하여 Eric은 올해 제시한 조 정 EBITDA 목표를 초과할 수 있는 능력을 매우 확신함. 제품 상거래 수익성은 분기별로 볼 수 있는 이점에도 불구하고 일년 내내 계속해서 개선될 것.9) QnA : 주식시장의 환경변화 이전 5가지의 운영원칙을 제시하였고 그것 을 정확히 배치하여 장기적인 투자, 고객 감동 창출, 절충안 해소 및 운영 우수성에 중점을 두고 최고의 효율성으로 최고의 고객 경험을 창출하고자 함 따라서 해당 전략을 일관되게 유지 될 것 어려운 도전에 두려워하지 않을 것임 -2분기 1) 전체 사업에 대해 6,600만 달러의 조정 EBITDA를 달성했으며, 이는 분 기 대비 1억 5,700만 달러, 전년 대비 1억 8,800만 달러 개선 됨. 그리고 총 이익 12억 달러와 총 마진 22.9%를 기록. 이는 분기 대비 250bp 개 선, 전년 동기 대비 470bp 개선을 나타냄. 고정 통화 수익은 전년 대비 27%, 분기 대비 3% 증가. 전체 비즈니스에 대한 활성 고객당 수익은 고 정 통화 기준으로 전년 대비 20%, 분기 대비 4% 증가.2) WOW 회원을 위한 무료 로켓 배송, 독점 할인 및 무료 비디오 콘텐츠 에 대한 투자를 작년보다 50% 늘려 2분기에만 기록적인 5억 달러를 기 록.3) 2분기에 제품 상거래는 조정 EBITDA 9,800만 달러를 창출했으며, 이는 분기 대비 9,500만 달러, 전년 대비 1억 4,600만 달러 증가한 수치임. 분 기 대비 150bps, 전년 대비 380bps의 개선을 통해 제품 상거래에서 강 력한 총 이익 마진 결과를 계속 확인하였음. 지속적인 인플레이션 역풍 에도 불구하고 이러한 긍정적인 결과는 우리가 1분기에 강조한 레버에 의해 주도됨. 기술, 인프라, 자동화, 공급망 최적화, 광고를 포함한 마진 증대 서비스 확장에 대한 투자로부터 이익을 얻음.4) 성장에 따라 제품 상거래 수익은 고정 통화 기준으로 전년 대비 27%, 분기 대비 3% 증가. 이와 대조적으로 한국의 광범위한 제품 전자상거래 부문은 전년 대비 6%, 분기 대비 0% 성장임.5) 운영을 시작한 지 불과 3년 만에 Fresh의 연간 실행률은 거의 30억 달 러에 달함. 그리고 Fresh는 아직 완전한 잠재력을 발휘하지 못하고 있음6) 2분기 말 기준 FLC가 제공하는 서비스의 혜택을 받는 3P 가맹점의 90% 이상이 매출액이 250만 달러 미만인 중소기업이었음. FLC는 앞으 로 고객과 소규모 가맹점 모두를 위해 기하급수적인 가치를 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있음. 또 다른 투자는 보다 지속 가능한 환경을 만들기 위한 노력임. Rocket 배송의 85% 이상에서 상자 포장을 제거하 기 위해 프로세스 및 인프라 변경에 투자하였음. 이를 통해 상자 및 플 라스틱 포장 폐기물을 절약할 수 있을 뿐만 아니라 배송을 완료하기 위 해 트럭이 이동하는 횟수를 줄일 수 있게 됨. 이는 배출량을 크게 줄이 게 됨.7) QnA : 앞으로 상당한 마진 개선을 목표로 운영 계획을 진행 중임. 그리 고 우리는 더 큰 규모의 경제, 개선된 운영 우수성, 더 높은 마진 카테고리 및 서비스의 성장을 통해 계속해서 이익을 얻을 것으로 기대함. 그러나 노력의 결과가 불균등하게 나타날 것이기 때문에 개선 속도는 일관되지 않을 것. 연료비 상승 등 인플레이션으로 인한 압박도 존재. 물론 이를 완화하기 위해 운영 효율성을 창출 하는 데 중점을 두고 있음. 그러나 몇 가지 단기적인 혼란이 있으 며 이를 강조해야 함. 그러나 장기적으로 전체 비즈니스에 대해 7~10% 이상의 조정 EBITDA라는 장기 목표를 달성할 수 있는 능력에 대해 확신을 갖고 있음.8) QnA : 대형 3P 판매자 확보 그리고 3P플레이어를 FLC로 마이그레이션 하는 부분에 대해서는 FLC가 초기 단계이기 때문에 확답은 어 려움 2022 후반기에 더 많은 데이터를 공유하기를 기대 Eats 에 대한 -11% 둔화는 맞으나 운영 효율성 개선에 중점을 둔 덕분 에 수익성이 크게 개선되었고 생태계 내 다른 제품 간의 시너지 효과를 모색하고 있음.9) QnA : Eats에 대해선 계속해서 구조적 개선에 집중 하고 있음 Play에서 2025년 2900억 달러 규모의 지출을 확보할 수 있는 흥미로운 기 회라고 믿음 이 부분에 대해선 운영 원칙에 따라 계속 투자할 것 임 -3분기 1) 수익은 51억 달러로 증가하여 FX 중립 기준으로 전년 대비 27%, 미국 달러 기준으로 전년 대비 10% 이상 성장함. 이는 활성 고객과 활성 고 객당 수익이 모두 증가했기 때문. 24.2%의 기록적인 총 마진으로 12억 달러 이상의 총 이익을 창출했으며, 이는 3분기 까지의 연도 총 이익 34억 달러 이상을 기록.2) 조정 EBITDA는 해당 분기에 3.8% 조정 EBITDA 마진으로 1억 9,500 만 달러. 현재까지 누적 조정 EBITDA는 1억 7천만 달러. 그리고 3분 기에는 연결 사업에 대해 9,100만 달러라는 긍정적인 순이익을 달성하 여 전년 대비 4억 1,500만 달러가 개선됨3) 상품 상거래 부문에서는 전 세계적으로 거시적 환경이 여전히 불확실 한 가운데, 한국의 3분기 소매시장은 전년 동기 대비 7%의 높은 성장 률을 기록. COVID-19 이후 세계가 다시 문을 열었음에도 불구하고 탄 력적인 성장을 기록. FX(외환)중립 수익은 견고한 27% 연간 기록을 기 록하였음. 연간 성장 제품 상거래에 대한 활성 고객은 7%보다 훨씬 빠 르게 성장. 고객 집단의 지출은 급진적 증가. 이러한 지출은 모든 카테 고리에서 확인 가능. 해당 기업은 현재 상황에서 판매자, 공급업체, 소 비자가 성공할 수 있도록 지원할 수 있는 위치에 있음.4) 해당 기업의 상인의 70% 이상이 중소기업이며, 연간 수익이 250만 달 러 미만임 이들은 당사에서 전체 소매시장의 몇 배에 달하는 성장을 창출하였음. 중소기업을 위한 최고의 성장 원천이 되었다고 믿음.5) 기계 학습을 활용하여 지역별 고객 수요 변화를 더 잘 예측하고 재고 주문 및 배치를 최적화 하는 방법을 찾았음. 효율성 개선을 위한 노력 은 지속되고 있으며 개선 속도는 매 분기마다 일관되거나 극적이지는 않지만 앞으로의 잠재력에 기대하고 있음.6) 기술, 이행 인프라 및 라스트마일 물류의 뚜렷한 통합을 통해 고객을 위한 선택, 서비스 및 가격 간의 전통적인 상충 관계를 깨뜨릴 수 있 음. 그로인해 새벽 배송, 무료 배송, 반품의 간소화, 에코백 재사용등의 프로세스를 이행 할 수 있음7) 지금까지 얻은 효율성 향상의 대부분은 당사 설계 네트워크에만 국한 됨. 업스트림 프로세스를 맞춤화하여 다운스트림 효율성을 생성하고 다 운스트림 설계를 변경하여 업스트림 프로세스를 최적화 함. 또한 통합 을 통해 콜트체인 배송 네트워크 없이 일반 상품 배송과 동일한 라스 트 마일 트럭으로 신선 제품을 배송 가능. 규모증가는 잠재력 실현에 도움이 될 것이고 기계 학습과 로봇 공학을 포함한 자동화에도 계속 투자할 것임. 이를 통해 작업의 간소화와 가격접근성을 낮출 것임.8) Eats의 초점은 수익성 있는 기반을 마련하는 것이었음. 지난 몇 분기에 걸친 극적인 경제 개선은 거의 4,200만 달러에 달하는 총 이익 개선에 반영 되었음.9) Coupang Play, 핀테크 및 해외 진출에 대해서는 장기적인 현금 흐름을 극대화 하는 더 많은 자본과 기회를 할당하는 운영 원칙에 따라 규율 있게 투자 할 것임. 제품 상거래에서 보였듯 제품 개발에 대한 투자에 있어 규율 있고 장기적인 지향을 가질 것10) QnA : 지금 얻고있는 이익에 관해서는 지속적인 개선 프로그램과 기 술, 인프라, 공급 망 최적화 등에 대한 수년간의 투자를 통해 이익을 얻을 수 있었음 매 분기마다 이익이 발생하진 않지만 시간이 지남에 따라 이러한 개선으로 인한 이익이 계속해서 나타날 것으로 예상 됨11) QnA : 지난 분기 자동화를 포함한 프로세스 개선이 큰 원동력 이었음 재고 낭비의 위험은 기계 학습을 활용하여 예측 정확도를 크게 향상 시켰으며 재고 배치를 통해 새 재고 낭비를 50% 이상 줄 일 수 있었음. 이는 회사 전체에 걸쳐 지속적으로 투자하는 종 류의 이니셔티브임.12) QnA : 영업 이익이 흑자전환 했고, 순이익 흑자전환은 투자자의 예상 보다 훨씬 빨랐다. 그로 인하여 모든 소유 시설과 건물 시설에 대한 일회성 CaPEx, 성장 분야의 대규모 재고 구매 등 몇 가 지 전략적 투자를 단행했음. 그러나 시간이 지남에 따라 잉여 현금흐름과 조정 EBITDA 간의 관계가 정상화 될 것으로 예 상. 이것은 당사가 파페치 독점쿠폰 달성해야할 다음 이정표임.13) QnA : 당사는 실행에 있어서 지능적이고 규율을 지킬 수 있다고 확신 함. 또한 기술, 프로세스, 선택까지 포함하여 이미 구축한 많은 강점을 활용할 수 있는 기회가 있다고 믿음. 당해 초 핀테크와 플레이, 인터내셔널에 대한 투자가 2022년에 2억 달러를 초과 하지 않을 것이라고 예상했었고 지금까지의 연간 결과는 그러 한 기대와 일치함. 하지만 투자 접근 방식은 재무 결과에 의존 하지 않음. 작년 상장 직후부터 운영원칙을 항상 유지해왔음. 철학과 문화는 변하지 않을 것. 단, 지능적이고 신중한 방식으 로 해결할 수 있다는 것을 계속해서 보여주길 소망.14) QnA : 광고 부문에서는 현재 진행중인 진전에 만족 하지만 초기 단계 이기 때문에 해당 서비스를 개선하고 기능을 확장할 수 있는 기 회가 있음 뿐만아니라 그 이상의 많은 제품을 통해 시너지 효과 를 보았다는 점이 중요. 이것은 초기 단계이며 다가올 잠재력에 대해 기대하고 있음.15) QnA : 인플레이션이 거시적 상황은 불확실하지만, 적어도 지금까지 해 당 요인이 사업에 중대한 혼란을 가져올 것이라고 믿지 않음16) QnA : 전체 시장은 성장하고 있고, 당사는 그중 작은 비율임 잠재 지 출 등에 대하여 알 수 없지만 당사는 아직 초기단계에 있으며 고객은 선택, 저렴한 가격, 빠른 배송을 원함. 그 단순한 진실에 대한 예외는 찾지 못함17) QnA : Amazon Prime 멤버십 가격인상에 대한 자세한 언급은 없었으 나, WOW에 대해 향후 몇 년간 구독료 이상의 서비스를 제공 할 계획임을 밝힘 -4분기1) 총 이익률 약 16%, 조정 EBITDA 손실 2억 8,500만 달러로 2021년 4 분기를 마감. 1년 후인 2022년 4분기에는 매출 총 이익률이 24%로 마 무리되어 800bp 이상 개선되었음2) 외환 중립적 기준으로 전년 대비 20% 이상의 수익 성장을 이루면서 이 러한 결과를 달성. 많은 팀이 집중 적으로 실행하고 혁신한 결과이며 대부분의 이익은 기술, 인프라, 공급 망 최적화, 자동화를 포함한 프로 세스 개선 등 운영 개선에서 비롯됨.3) 온라인 고객 중 2천만 명이 넘는 고객이 아직 WOW에 가입하지 않았 지만 Rocket에 새 항목이 추가될 때마다 프로그램의 가치 제안은 거부 하기 어려워질 것4) 초기 결과에 따르면 재고를 FLC로 옮긴 판매자의 매출은 평균 65%이 상 증가한 것으로 나타남. 4분기에는 LFC와 마켓플레이스의 합산 성장 이 1P를 앞질렀다. 허나 아직 Rocket에 대한 선택을 확장하는 초기 단 계에 있으며 전체 소매시장에 대한 당사의 침투율은 여전히 한 자리 수준으로 낮지만, 앞으로 다가올 중요한 기회에 대해 기대하고 있음5) 수익성을 개선하고 고객을 위한 더 나은 선택, 서비스 및 가격에 투자 할 수 있도록 효율성을 높이기 위해 회사 전체에서 수많은 노력을 기 울이고 있음. 소프트웨어와 하드웨어 형태의 자동화는 앞으로 더 많은 비용 절감 효과를 가져올 것. 지속적인 개선 목표중 하나는 이행 네트 워크임. 여기서 가장 자동화된 FC는 나머지 네트워크에 비해 두 배 이 상의 효율성을 입증. 더 높은 수준의 자동화를 추진하면서 네트워크 효 율성을 지속적으로 높일 것.6) 당사는 소비자로 하여금 ‘쿠팡 없이 살아본 적 있었나?’ 라는 느낌을 주려함7) QnA : 공개 내용에는 2023년 전체 지침이 공개 되어있지 않지만 분기 별로 시연 했듯 어떤 시나리오에도 시장의 여러 측면에서 계속 성장할 것이라 확신.8) QnA : 고객을 위한 최대 잠재 지출액이 얼마인지는 아직 모르나, 고객 이 저렴한 가격, 빠른 배송 및 모든 카테고리의 선택을 원한다 는 것은 매우 분명 하기에 계속해서 집중할 세 가지 수단임. 이 세 가지에 집중한다면 미래 성장의 지렛대는 위의 세가지가 될 것이라 믿음9) QnA : 핀테크와 제품 개발에 계속해서 운영 방침을 따를 것 일부 영역 에서는 학습 단계에 있음 당사의 방식대로 진행 될 것. 적절한 시기에 더 많은 정보를 공유하게 될 것다. 2023년도 어닝콜 -1분기 1) 2023년까지의 강력한 출발에서 얻을 수 있는 5가지 핵심 사항. 고객 경 험과 운영 우수성에 초점을 맞추기 때문에 지속적으로 결과를 제공. 전 체 소매 시장에서 높은 배수로 성장하는 추세를 이어갔고, 그 성장의 상당 부분을 차지. 적극적인 고객 성장을 다시 시작하고 있음. 계속해 서 마진 개선을 추진하고 중요한 이정표인 1분기에 의미 있는 무료 현 금 흐름을 창출했음. 마지막으로, Eats 고객에게 추가 비용 절감을 제 공하고 WOW를 더욱 거부하기 어렵게 만드는 WOW 회원에게 새로운 혜택을 선보일 예정.2) 지속적인 성장의 이유 중 하나는 한국의 소매시장 구조가 미국과 같은 시장과 크게 다른 점을 언급하며 한국 소비자와 미국 소비자가 누리는 오프라인 소매 공간에서의 차이를 언급. 당사는 오프라인 소매점의 제한 된 제품 구성 및 높은 가격과 차별을 두기 때문에 소매 시장의 광범위 한 둔화를 계속해서 무시하고 있음.3) 급속한 성장에도 불구하고 소모품을 포함한 모든 카테고리에 대한 보급 률은 여전히 낮음. 4) 이번 분기에 거의 600bps에 달하는 이익 마진 개선의 대부분은 광고, Eats 또는 WOW 멤버십의 혜택이 아닌 제품 상거래의 운영 개선에서 비롯되었음. 또한 해고와 같은 일회성 비용 절감 조치에 의해 주도되지 도 않음5) 중요한 것은 고객 경험을 희생하지 않고(마진을 위해 가격인상, 혜택 철 회, 서비스 수준을 저하 시키지 않고) 이익 개선을 달성6) 이번 분기 당사는 전체 비즈니스에 긍정적인 무료 현금 흐름을 제공 하 겠다는 약속을 이행했음. 운영 우수성에 대한 지속적인 집중을 통해 지 난 한 해 동안 CapEx에 수억 달러를 계속 투자하고 제품 개발에 수억 달러를 더 투자하면서도 해당 목표를 달성 할 수 있었음.7) 당사는 장기적인 관점을 갖고 있기 때문에 모든 이니셔티브가 즉시 또 는 매 분기마다 고르게 결실을 맺을 것이라고 기대하지는 않음.8) 국제적인 계획에서 기대했던 수익을 내지 못한 일본에서의 사업을 중단 했음. 이와 대조적으로 로켓 배송 출시 시점의 한국의 반응과 비슷한 대 만의 상황을 좋아함. 아직은 초기단계이고 제한적 방식에서의 더 많은 투자를 할 것이지만 잠재력에 대해 매우 기대중임.9) Eats는 지난 몇 년간 구조적 변화를 통해 자체 자금 조달이 가능해졌 으며 더 높은 효율성으로 확장할 수 있는 기반을 구축했음10) WOW 혜택에서 발생하는 것들이 고객에게는 비용 절감, 판매자에게 는 성장, Rocket의 참여도 향상, WOW 프로그램 멤버십 증가를 가져 올 것이라 믿음 11) 매우 낮은 주식 희석률을 계속 유지하고 있음12) QnA : FLC를 통한 선택의 확장이 장기적으로 전체 비즈니스의 더 큰 성장을 지속적으로 주도할 것이라는 동일한 확신을 갖고 있음. 마진 관점에서 볼 때 FLC는 마진 증가에 도움이 되지만, 우리 는 아주 초기 단계에서 서비스를 홍보하고 채택을 촉진하기 위 해 그 중 일부를 재투자하고 있음.13) QnA : Eats 혜택은 WOW에 추가한 10번째 혜택이며 계속 추가할 예 정임. 아직 WOW에 가입하지 않은 온라인 쇼핑객이 수천만 명 에 달함.14) QnA : 생성 AI가 흥미롭다고 생각. 이러한 모든 새로운 기술과 마찬 지로 활용할 수 있는 모든 도구에 계속 투자하고 살펴볼 것 -2분기 1) 2분기 결과를 5가지 핵심 내용으로 정리. 첫째 수년간의 투자와 고객 경험과 운영 우수성에 대한 끊임없는 집중 덕분에 수익성 확대와 지속적인 고성장을 계속 제공. 둘째, 플라이휠이 가속되고 있음. 이번 분기 매출과 활성 고객 모두 더 빠른 속도로 증가. 활성 고객의 성장이 전년 대비 1%에서 가속화되었다는 점은 주목할 만함. 셋째, 이번 분기에 또 다른 중요한 이정표를 달성하여 지난 12개월 동안 20억 달러의 영업 현금 흐름과 10억 달러 이상의 잉여 현금 흐름을 달성. 또한 2분기에 1억 4,500만 달러의 순이익을 기록하며 4분기 연속 상당한 GAAP 수익성을 기록. 또한 우리의 잉여현금흐름은 약속대로 조정 EBITDA와 수렴되었음. 조정 EBITDA가 10% 이상이라는 장기 지침을 제공할 것이라고 그 어느 때보다 확신함. 작년 4분기에는 5%, 1분기에는 5%, 이번 분기에는 10%로 늘어남. 또한, 당사의 모든 고객 집단은 가장 나이가 많은 고객이라도 쿠팡에서 구매하는 카테고리의 수와 지출이 계속 늘어나고 있음. 이러한 모든 추세는 높은 가격과 제한된 선택으로 정의되는 소매 시장에서 우리의 가치 제안이 얼마나 차별화되는지를 강조. 이는 또한 우리의 초기 성장 단계를 반영함. 넷째, 성장 이니셔티브에서 강력한 모멘텀을 확인하고 있음. 당사는 소매업체로서 설립된 지 파페치 독점쿠폰 10년도 채 되지 않았으며 패션 및 미용과 같은 새로운 카테고리에 진출한 지 불과 몇 년 밖에 되지 않았음. 따라서 Rocket의 모든 카테고리는 여전히 빠른 속도로 성장하고 있으며 패션 및 뷰티와 같은 새로운 카테고리는 전체 비즈니스보다 훨씬 빠르게 성장하고 있음. 그리고 높은 성장은 자사 제품에만 국한되지 않음. 패션과 뷰티를 포함한 거의 모든 카테고리의 제3자 판매가 소매 시장에서 성장하고 있음. 그리고 광고, FLC와 같은 당사의 신흥 판매자 서비스는 전체 비즈니스보다 두 배 이상 빠르게 성장하고 있음. 마지막으로 특히 Eats와 대만에서 제품 개발에 있어 흥미로운 잠재력과 진전을 보고 있습니다. Eats에서는 긍정적인 단위 경제성을 달성하고 거의 모든 고객 경험 지표를 개선하는 데 몇 분기를 보냈음. 무제한 주문 시 WOW 회원에게 최대 10% 할인의 형태로 긍정적인 기여 마진을 재투자했습니다. Eats 혜택을 출시한 지역에서는 이미 Eats에 참여하는 총 WOW 회원 수가 80% 증가했고, Eats에 대한 평균 WOW 회원 지출이 20% 증가했음. 이는 해당 지역에서 세그먼트 점유율이 500bp 이상 증가하는 데 도움이 되었음. 2) Eats의 할인을 WOW 멤버십 프로그램의 영구적인 기능으로 만들었음.3) 당사의 대만에서의 성장률이 당사의 기준을 뛰어넘고 있으며. 이러한 진 전을 고려하여 올해 대만에 더 높은 수준으로 투자할 것4) QnA : 높은 성장에도 불구하고 FLC는 여전히 총 판매 단위 중 작은 비 율을 차지하고 있으며 FLC 시장의 전체 선택 중 극히 일부에 불 과하므로 앞으로 성장의 대부분이 기대된다는 점은 주목할 가치 가 있음.5) QnA : FLC는 패션, 뷰티 등 새롭게 떠오르는 카테고리를 포함해 전 카 테고리에 걸쳐 성장을 주도하고 있음. 모든 카테고리, 특히 패션 및 뷰티와 같이 매우 세분화되고 롱테일 카테고리에서 고객을 위 한 선택 범위를 극적으로 확장할 수 있는 FLC의 잠재력에 대해 특히 기대하고 있음.6) QnA : 대만은 로켓 출시 이후 같은 기간 동안 한국보다 더 빠르게 성장 하고 음. 가치 제안은 한국과 같음. 한국에서 구축한 혁신적인 고 객 경험이 다른 시장의 고객들에게도 반향을 일으킬 것이라고 항 상 믿어왔으며 그것은 지금까지 대만에서 진행되고 있음. 이제 막 서비스를 시장에 시작했지만, 한국에서 구축하고 배운 많은 것들을 이미 대만에서 활용하고 있음. 또한, 한국어 제품에 대한 접근성이 확대된 것에 대해 고객들이 긍정적인 반응을 보여서 기 쁘게 생각함. 당사는 대만 고객에게 한국 제품 수백만 개에 대한 액세스를 제공하고 있음. 그런데 그 중 70% 이상이 한국 중소기 업에서 나옴. 당사의 전략은 대만에서 규율 있고 지능적인 방식으 로 계속 투자하고 실행하는 것. 우리는 시장에서의 고객 경험과 운영을 개선하기 위해 지속적으로 테스트하고, 배우고, 빠르게 반 복할 것. 아직은 초기 단계이며, 적절한 때가 되면 이 분야에 대 해 더 많은 정보를 공유할 수 있기를 기대함.7) QnA : 이러한 투자를 통해 당사의 목표는 장기적인 주주 가치를 극대화 하는 것. IPO 이후 첫 번째 수익 보고 중 하나에서 공유한 운영 원칙에서 이를 달성하기 위한 전략을 세웠음. 우리는 이번 분기 수익 발표에서 다시 발표한 운영 원칙을 계속해서 규율을 유지 하고 준수할 것.8) QnA : AI에 관해서는 AI가 Rocket 관련 운영부터 검색, 광고, 고객 서 비스 공급망 관리에 이르기까지 비즈니스의 거의 모든 측면에 배포한 강력한 기술이라는 점은 맞음. 당사는 현재 AI의 최근 발전을 활용할 수 있는 기회를 평가하고 있음. 이는 우리가 항상 유지해온 전략과 일치하며 효율성을 높이고 고객 경험을 향상시 키기 위해 AI 팀과 도구에 계속 투자할 것.9) QnA : 당사는 모든 카테고리에 걸쳐 보급률이 낮지만 특히 보급률이 낮 은 새로운 카테고리에 대하여 주시중임 - 3분기 1) 3분기 결과에서 얻은 4가지 주요 내용 첫째, 수년간의 투자와 고객 경험과 운영 우수성에 대한 끊임없는 집중 덕분에 다른 하나를 희생하지 않고 지속적으로 내구성 있는 성장과 수 익성 확대를 제공.둘째, 플라이휠이 가속되고 있음. 당사의 선택 이점은 가속 플라이휠의 중요한 구성 요소임. 3분기에는 당사와 제3자 모두에 걸쳐 선택 범위를 확대했음. 활성 고객과 매출 모두 지난 분기보다 훨씬 빠르게 성장. 활 성 고객은 전년 동기 대비 14% 성장. 이는 2021년 팬데믹 이후 어떤 분 기보다 빠른 속도임. Rocket에 대한 선택이 증가하면 일반적으로 Coupang에 대한 고객 지출이 증가하는 것으로 나타남. 3분기에는 소모 품과 같은 기존 카테고리에서도 시장 비율의 높은 배수인 두 자릿수 전 년 대비 성장을 경험. Fresh와 같은 새로운 카테고리는 전체 비즈니스보 다 두 배 이상 빠르게 성장했으며 시장 성장률의 배수도 높았음. 또한 당사는 나머지 비즈니스를 능가하는 강력한 제3자 볼륨 성장을 보고 있 음.셋째, WOW 멤버십은 생태계의 모든 혜택을 증폭시킴. WOW 회원 이 한 가지 혜택에 대한 참여도를 높이면 쿠팡이 제공하는 모든 서비스 에 대한 참여도도 높아질 수 있음. Eats의 WOW 절약 프로그램이 완벽 한 예. 2분기 초 Eats의 WOW 멤버십 할인 프로그램을 출시한 이후 고 객 및 주문이 급증. Eats에 참여하는 WOW 회원은 출시 이후 90% 증 가했으며, 프로그램을 출시한 지역 중 75% 이상에서 거래량이 2배 이상 증가. Eats가 연말까지 약 20%의 시장 부문 점유율을 달성할 것으로 예 상. 이는 프로그램 시작 당시 수준의 거의 두 배에 달하며 신규 가맹점 확보 비용과 같은 일회성 투자를 제쳐두는 것. 먹는 것은 단위 경제학에 긍정적이다. 이것은 WOW 멤버십을 위한 영구 프로그램임. 그리고 WOW 회원 중 약 20%만이 3분기에 Eats를 구매하 므로 앞으로 성장할 수 있는 엄청난 기회가 있다고 봄. 하지만 이 프로그 램의 영향력은 Eats를 넘어 확장 될 것. Eats에 대한 참여는 WOW 멤버 십에 대한 회원 확보 및 유지 수준을 높이는 데 도움이 됨. 이전에 언급 했듯이 WOW 회원은 비 WOW 회원보다 훨씬 더 높은 빈도로 더 많은 카테고리와 제품을 구매합니다. Eats를 구매하는 WOW 회원은 제품 개 발에 훨씬 더 많은 비용을 지출. 그리고 해당 프로그램을 시작한 지역에 서는 Eats를 구매하지 않는 WOW 회원보다 전체적으로 두 배 더 많은 비용을 지출하는 것으로 나타남. 기본적으로 쿠팡은 소비재회사도 아니고 배송회사나 유통회사도 아님. 쿠팡은 본질적으로 트레이드오프를 깨고 고 객의 일상에 WOW를 전달하는 기업임.마지막으로, 대만의 장기적인 잠재력에 대한 우리의 확신은 계속해서 강 화되고 있음. 당사는 2022년 10월 대만에서 Rocket Delivery를 출시했으 며, 대만에서의 서비스는 한국 출시 첫해보다 운영 첫해에 훨씬 빠르게 확장됨. 그리고 당사 앱은 2023년 전체 시장에서 가장 많이 다운로드된 앱이 될 수 있는 속도로 나아가고 있기에 유망한 출발을 시작했다고 봄.2) QnA : 회계조정에 따라 매출 총이익률이 순차적으로 감소했다고 하였으 나 조정 EBITDA에 ᄄᆞ른 제품 상거래는 작년 2억달러에서 지난 분기 14억 달러로 증가하였으며 제품 상거래 부문의 마진도 500bps 증가하였음. 과거에도 언급했듯 마진은 분기별로 고르지 않을 수 있지만 시간의 경과에 따라 이익 마진이 계속해서 상승 하는 모습을 볼 수 있음.3) QnA : 오퍼링 개발에 대한 투자가 3분기에 비해 4분기에 감소할 것으로 예상하고, 올해 총 투자액은 대략 비슷한 수준이 될 것으로 예상. 잠재적으로 이전에 언급한 추정치인 4억 달러보다 조금 더 높을 것. 당사 운영방침에 따라 투자는 지속될 것4) QnA : 3분기 제품 상거래 마진이 기대치를 훨씬 밑돈 이유는 새로운 카 테고리 및 가맹점 확보 비용곽 관련된 일회성 비용 때문임. 해당 비용을 제하면 마진이 증가함.5) QnA : Eats의 수익은 점점 늘고 WOW 회원과의 연계도 좋음. 그러나 Eat는 독립형 제품으로서도 단위 경제 측면에서 긍정적임.6) QnA : temu와 aliexpress에 대해서는 직접적인 언급은 없었으나 당사는 고객 경험과 운영 우수성 모두에 대한 실행에 지속적으로 초 점을 맞추고 있음.7) QnA : 대만 시장에 대해서는 긍정적인 반응 -4분기 1) 2023년 4분기는 사업의 성장 가속화, 기록적인 이익, 잉여현금흐름 확대 로 한 해를 마무리하였음. 선택, 가격, 서비스 전반에 걸쳐 고객을 위한 감동의 순간을 만드는 것이 장기적인 성장, 수익성, 그리고 궁극적으로 장기적인 주주 가치의 기반이 되는 잉여 현금 흐름의 기반을 형성했다고 믿음. 2023년에는 활성 고객과 수익의 성장이 분기마다 가속화되었음. 1 파페치 독점쿠폰 분기에 활성 고객이 전년 대비 5% 증가하면서 올해를 시작했음. 분기에 당사의 활성 고객은 전년 대비 16% 증가했으며 모든 연간 고객 집단의 지출은 가장 오래된 집단에서도 15% 이상 증가했음. 1분기 수익은 고정 통화 기준으로 전년 대비 20% 증가. 2분기에 FLC 회계를 변경하지 않았 다면 4분기 매출 성장률은 1분기 성장률 20%보다 900bp 이상 높았을 것. 또한 제품 상거래의 수익성 확대에 힘입어 올해 기록적인 순이익과 잉여 현금흐름을 창출했음. 이 제품의 조정 EBITDA는 현재 4분기에 7%를 초 과함. 당사는 주식 수를 1.3%만 늘리는 동시에 이 모든 일을 해냈음. 당 사의 주식 희석률은 IPO 연도를 포함하여 상장 기업이 된 이후 3년 동안 매년 약 1% 수준을 유지했음. 그리고 개발 오퍼링에 4억 5천만 달러 이상을 투자한 후에도 2023년 무 료 현금 흐름 창출은 총 18억 달러였음. 현재 현금 잔액은 55억 달러가 넘음. 규모가 크고 내구성이 뛰어난 무료 현금 흐름은 하루아침에 또는 심지어 몇 분기 만에 생성되지 않음. 회사 설립 초기부터 새로운 역량 이 니셔티브에 근본적인 투자를 해왔음. 이는 사업을 위해 의미 있는 무료 현금 흐름을 창출하기 전에 수년간의 투자, 끈기 및 인내가 필요한 대담 한 투자였음. 2) 4분기에는 FLC 규모가 전년 대비 두 배로 늘었고 FLC에 참여하는 가 맹점 수는 80% 증가.3) 성장, 규모 및 영향에 대한 잠재력을 입증하고 있는 또 다른 점진적 투 자는 대만임. 2022년 10월 Rocket을 출시한 이후 대만의 고객과 수익은 지난 2분기에만 두 배 이상 증가하는 놀라운 속도로 계속해서 증가했음. 로켓 출시 이후 같은 기간 동안 한국에서 경험한 것보다 빠른 도입 및 성장 속도임. 대만에서는 한국보다 더 빠르게 수익성을 달성할 수 있을 것으로 기대하고 있음.4) Play는 2022년과 2023년에 iOS와 Android 모두에서 모든 카테고리에서 한국에서 가장 많이 다운로드된 앱이었음. 또한 방송뿐만 아니라 한국에 서 전례 없는 라이브 스포츠 이벤트를 처음부터 만들어 고객을 기쁘게 했음. 지난 2년 동안 한국에서 가장 많이 스트리밍된 라이브 스포츠 이 벤트 중 일부는 Play에서 제작하고 독점적으로 스트리밍한 독특한 스포 츠 경기였음. (2024년 초 다저스와 파드리스의 2경기는 큰 화제를 불러 모았다.)5) Farfetch에 대하여. 당사는 인수를 모색하지 않았지만 5억 달러 투자로 GMV 40억 달러로 업계 최고의 서비스를 구매할 수 있는 흔치 않은 기 회를 발견했음. 몇 년 후에는 Coupang이 어떻게 Farfetch를 명품 패션에 대한 고객 경험을 변화시키는 동시에 Coupang에 전략적 가치를 제공하 는 비즈니스로 전환했는지에 대한 대화를 나누게 되기를 바라지만 오늘 그 대화를 하기에는 너무 이름. 이미 발표된 자본 약속 이상의 추가 투 자 없이 Farfetch가 자체 자금을 조달할 수 있도록 계획을 실행하고 있 으며, 이를 주주들에게 가치 있는 투자로 만들 수 있는 많은 경로를 확 인중에 있음.6) 이번 분기에는 기록적인 2,100만 명의 활성 고객을 확보하면서 고객 참 여가 더욱 가속화되었음. 활성 고객 증가율은 2023년 매 분기마다 가속 화되어 4분기에는 전년 동기 대비 16% 성장에 이르렀음. 이는 지난 4년 중 가장 높은 성장률이다. 또한 현재 WOW 회원 수는 4천만 명으로 작 년보다 27% 증가했음. 이는 WOW 회원이 회원들에게 제공하는 엄청난 가치에 대한 인식이 확대되고 있음을 반영함.7) FLC 회계 변경으로 인한 회계조정은 향후 몇 분기동안 보고되는 수익 성장률에 부정적인 영향을 미칠 것. 하지만 FLC 영향을 조정하면 고정 통화 수익 성장률 보다 940bps 높음8) 현재 당사는 2027년까지 한국에서 지출할 총 5,600억 달러의 예상 금액 중 아주 작은 부분을 차지하고 있기 때문에 한국 성장 여정의 매우 초 기 단계에 있다고 믿음.9) QnA : 2024년도에도 선발 확대 전략을 유지할 것. 물류 네트워크 개선 과 AI를 포함한 자동화, 기술 활용도 확대를 통해 마진을 확대 하고 있음.10) QnA : Farfetch를 제외하면 이익 마진이 상승 확대 되고 있음에도 추 후 EBITDA 마진을 계속 확대할 것으로 예상. 당사는 과거 공 유 했던 원칙에 따라 계속 운영하고 있음.11) QnA : Farfetch 인수 원인. 럭셔리는 매우 큰 시장 부문이며 아직 전자 상거래 업체가 의미 있는 방식으로 포착하지 못한 부문임. 당사 는 이 부분에 관하여 가치 창출할 수 있다고 생각한 사업을 보 았음. 하지만 심도있는 논의를 하기엔 시기상조.12) QnA : SoftBank 등에서 나오는 매도세로 인한 오버행. 계속해서 발생 하는 주식공급의 해결책. 최적의 솔루션을 찾기 위해 투자자들 과 긴밀히 협력해왔음. 해당 시점에서는 이것이 말할 수 있는 전부. (추후 쿠팡은 자사주를 매입&소각하며. 쿠팡의 주 가는 상승했다.)13) Qn